【天天时快讯】五粮液也卖不动了?从高端白酒价格倒挂,看国内库存周期
编者按
(资料图)
6月21日端午节前最后一个交易日,A股不出所料没有逃过节日魔咒,被“包了粽子”。人民币汇率跌破7.2,让市场不安情绪升温,沪指收跌1.31%,深成指跌2.18%。港股更惨,恒生科技指数跌幅超过3%。
想到近期市场会承压,但没想到一天就直接失守3200。
01
为什么今天A股会大跌?
很多人认为现在A股面临的经济环境是“内忧外患”,像外部的中美关系、中美利差、人民币汇率等都是“靴子”,都没落地。这些担忧确实存在,但实际上主导市场情绪的关键还在于国内因素。
一是不知道托底政策到底有大力度,能不能及时出台,出台了能不能拖住?当前市场正处于静待托底政策“花开”的胶着期,昨天的财经观察也分析了(详见《降息之后,还有哪些托底政策可以期待?》)。
二是经济周期所谓“弱复苏”的下半场能不能及时开启,何时开启?撇开人口周期、技术周期等长周期不谈(因为对市场预期影响没那么大),现在真正影响市场预期的,我们认为有两个:一个是库存周期,一个是房地产周期。
房地产是周期之母,它的重要性不言而喻,讨论很多;而库存周期则讨论得很少,但其实它对股市的影响其实非常大。
今年4月下旬以来市场表现不佳的核心原因之一,就是工业企业处“去库存”不及预期。可以说,什么时候库存去得差不多了,新一轮库存周期开启,就可能为市场中枢上移提供比较强的指示意义。
02
从白酒看被遗忘的库存周期
今天看到一个新闻,中国酒业协会发布《2023中国白酒市场中期研究报告》指出,2023年春节以来,一二线白酒均有不同程度的价格下降甚至倒挂,也就是出厂价高于批发零售价,甚至国内的高端白酒五粮液也出现了价格倒挂。
为什么白酒会出厂价高于批发零售价呢?其实很好理解。因为各渠道经销商累积的库存太多了,而今年市场没有那么好,卖不动,经销售为了回收资金,唯有低价卖货去库存。
被公认为市场最强信仰的白酒板块,都开始进入调整的新周期,这毫无疑问直接影响它的股价。有意思的是,跟白酒价格倒挂一起上今天财经新闻的,还有国内一个号称白酒忠实信徒的著名私募大佬,被曝其所管理的基金净值出现了巨大的亏损,距离去年7月的峰值已大幅回撤61.47%。
白酒只是当前我国工业企业“去库存”的一个缩影,而且客观的讲,它还属于“去库存”比较快的行业。
但是对于绝大多数工业企业来讲,“去库存”的过程一直没有结束,从而影响了市场预期。为什么这么说呢?
因为库存是我们判断宏观经济趋势的一个相对滞后、但却相对确定的信号。比如在复苏期刚开始的时候,库存通常还是下降的,但是随着需求的好转,企业为了备货就会主动增加库存。反之,企业库存去不掉,生产就很难开动,新的商业周期也很难开启。
年初以来我国工业企业产成品库存增速一直向下,复苏信号迟迟得不到确认,所以大家普遍担忧复苏动能会减弱(事实上也确实在减弱)。
03
下一阶段“去库存”喜忧参半
喜的情况是,4月开始我国去库存的速度。这里面“降价促销”是很多行业采取的手段,比如我们今天观察到的白酒,以及前段时间轰轰烈烈的汽车降价潮。叠加近期密集出台的稳需求政策,比如促进汽车消费、绿色智能家电消费、充电桩等相关文件已经出台,下一阶段我国“去库存”进程会加快。
不过这里面也存在两个不确定因素:一是出口需求能否稳住,5月份数据来看出口下滑比较快;二是去产能和去库存的共振,有可能会放大需求弱的担忧。
要预测“去库存”什么时候完成,PPI(即工业品出厂价格指数)是比较好的指标。什么时候主要的工业行业不大规模搞降价促销了,PPI稳了,去库存就差不多结束了,同时经济复苏就相对比较明确了。
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